Доллар США: Причины колебаний и будущее глобальной доминирующей валюты
Доллар США, одна из самых востребованных валют в мире, в первой половине 2025 года потерял в стоимости до 10%, что вызвало спекуляции о возможном конце его глобального доминирования. Несмотря на беспокойство, колебания курса доллара — это не что-то необычное. Чтобы понять, почему стоимость доллара меняется со временем, необходимо рассмотреть несколько ключевых факторов.
Исторический контекст колебаний доллара
Чтобы лучше понять текущую ситуацию, стоит вспомнить, что аналогичное падение доллара наблюдалось в 2017 году. Как отмечает Чжэнъян Цзян, доцент финансов в Келлогг, «курс доллара — это безопасная валюта, которая колеблется в зависимости от бизнес-циклов». Однако традиционная мудрость не всегда согласуется с долгосрочными тенденциями, что требует более глубокого анализа.
Модель анализа доллара
Чжэнъян Цзян и его коллеги, Роберт Дж. Ричмонд из Нью-Йоркского университета и Тони Чжан из Федеральной резервной системы, применили модель оценки, основанную на данных Международного валютного фонда за два десятилетия. Они смогли разбить силу доллара на простые, количественно измеримые компоненты, или «примитивы», и показать, какие из них оказывают наибольшее влияние со временем.
Исследования показали, что более 90% силы доллара объясняется всего двумя компонентами: глобальными сбережениями и спросом инвесторов на долларовые активы, такие как облигации Казначейства США.
Ключевые компоненты силы доллара
Модель исследования выделяет три основных компонента, влияющих на силу доллара:
- Монетарная политика: включает процентные ставки, устанавливаемые центральными банками.
- Сбережения: относится к портфелю богатства, ищущему инвестиции по всему миру.
- Спрос: насколько желателен доллар для международных инвесторов.
Применяя эту модель к данным МВФ, исследователи смогли определить, что 55% силы доллара объясняется изменениями в спросе инвесторов, а 36% — глобальными сбережениями.
Влияние спроса на доллар
Доллар, подобно акциям голубых фишек, укрепляется, когда больше компаний и стран рассматривают его как желаемую инвестицию. Держание сбережений в долларах также усиливает его репутацию как стабильного средства хранения стоимости. Однако монетарная политика оказала неожиданно незначительное влияние на долгосрочную силу доллара.
Если Федеральная резервная система повысит процентные ставки на один процентный пункт, доллар может укрепиться на 3,3%. Однако эти изменения имеют значение в краткосрочной перспективе, в то время как долгосрочные тенденции показывают, что разрывы в процентных ставках между США и другими странами со временем имеют тенденцию к сходимости.
Сценарий изменения спроса
Исследователи также рассмотрели, что произойдет, если спрос на доллар внезапно изменится. Например, Китай, являющийся одним из крупнейших глобальных инвесторов в доллар, в настоящее время владеет облигациями Казначейства США на сумму 765 миллиардов долларов. Если бы Центральный банк Китая решил ликвидировать свои активы, это не привело бы к значительному падению доллара — всего на 2,5%.
Причина в том, что если одна страна или экономический блок начнет распродажу долларов, другие быстро их скупят. Спрос на долларовые активы оказывается особенно эластичным, что позволяет поддерживать его стабильность.
Угрозы для доллара
Тем не менее, если «особенность» доллара изменится, это может привести к серьезным последствиям. Исследования показывают, что если спрос на доллар резко упадет по многим странам, его долгосрочная сила может снизиться как минимум на 25%. Это может угрожать статусу доллара как мировой резервной валюты.
Исторические примеры и предостережения
Снижение доллара уже происходило ранее, например, в преддверии глобального финансового кризиса 2008 года. С 2002 по 2007 год доллар обесценился на 25% из-за увеличения глобального интереса к рискованным иностранным инвестициям. Однако во время кризиса 2008-2009 годов наблюдался «бегство в безопасность», что временно укрепило доллар.
После кризиса, с 2010 года, аппетит к риску возрос, и началось десятилетнее укрепление доллара. Тем не менее, в последние годы наблюдается снижение доверия к облигациям Казначейства США, что может указывать на ослабление «особенности» доллара на международных финансовых рынках.
Заключение: Будущее доллара
Несмотря на текущие колебания, пока рано говорить о закате доллара. Как подчеркивает Цзян, «рынок уже отреагировал на шок, и неясно, будет ли это явление постоянным или временным». Важно, чтобы продуктовые команды и финансовые аналитики внимательно следили за изменениями в спросе и глобальной экономической ситуации, чтобы своевременно реагировать на возможные изменения в статусе доллара.
Таким образом, доллар остается важным элементом глобальной экономики, но его будущее зависит от множества факторов, включая изменения в спросе, глобальные сбережения и монетарную политику. Продуктовые команды должны учитывать эти аспекты в своих стратегиях, чтобы адаптироваться к возможным изменениям в финансовом ландшафте.
